长江商报记者邹平

第三方物流企业世盟供应链管理股份有限公司（下称“世盟股份”）冲刺A股上市。

(相关资料图)

8月2日，世盟股份在深交所网站更新了招股书（申报稿）。本次IPO世盟股份拟募资6.4亿元，募集资金拟用于世盟供应链运营拓展项目、世盟运营中心建设项目、世盟公司信息化升级改造项目、补充营运资金。

长江商报记者注意到，近几年，由于成本提升，世盟股份综合毛利率波动明显，多个核心业务的毛利率下降。而且公司的客户集中度较高，2020年—2022年（以下简称报告期），该公司前五大客户销售收入占其营业收入的比例分别为83.48%、84.01%、87.17%，均超八成。同时，在业绩逐年增长的情况下，公司经营性现金流却呈下降趋势，两年下降97.6%。

客户集中度较高

据招股书介绍，世盟股份专注于为跨国制造企业提供定制化、一体化、嵌入式的供应链物流解决方案。

报告期，世盟股份的营业收入分别为4.59亿元、5.72亿元和8.08亿元，净利润分别为6610.90万元、6809.13万元和1.12亿元，扣非净利润分别为6268.09万元、6030.33万元和1.02亿元。

同时，世盟股份预计其2023年上半年实现收入4.02亿元至4.42亿元，同比增长8.60%至19.40%；归母净利润为5800万元至6600万元，同比增长30.52%至48.52%；扣非净利润为5500万元至6300万元，同比增长约29.04%至47.81%。

长江商报记者注意到，世盟股份的客户相对较为集中，超八成收入来自前五大客户。

世盟股份在招股书中表示，公司是根植华北覆盖全国的综合物流企业，客户覆盖汽车、包装品等多个制造业领域的领先企业，与包括北京奔驰、马士基、利乐包装、安姆科和发那科等企业建立了紧密的合作关系。

报告期内，公司前五大客户销售收入占其营业收入的比例分别为83.48%、84.01%、87.17%，客户集中度较高。其中，奔驰系在2020年至2022年均为世盟股份的第一大客户，奔驰系收入占比均在40%上下。

据招股书披露，世盟股份于2018年9月开始与北京奔驰建立合作关系，并于2019年11月通过奔驰进口物流招标，正式进入奔驰供应商体系，双方合作顺利，均有长期继续合作的意向。目前，世盟股份是北京奔驰进出口物流业务、零配件循环取货的主要供应商。

可比公司中，原尚股份和嘉诚国际与世盟股份业务重合度相对较高，而前两者2022年前五名客户销售额占年度销售总额的比例分别为59.34%和40.38%，均低于世盟股份。

世盟股份表示，其与主要客户之间已形成持续且稳定的合作关系，并且在此基础上建立了较高的服务壁垒，可替代程度较低。例如，公司与奔驰签订长期战略合作协议；作为利乐包装长期稳定的物流合作伙伴，公司已开展业务合作10余年；此外，公司也是北京现代进口散装件的全程总包、入厂物流的主要服务提供商。

不过，若未来世盟股份主要客户的采购、经营战略或资信情况发生重大不利变化，或行业内其他竞争对手切入公司现有客户、现有客户合作协议到期后未得到续签导致公司市场份额下降，或因公司提供的服务质量问题与客户发生纠纷，或者因技术原因等因素无法满足客户的需求，则公司经营业绩将面临下降或增速放缓的风险。

事实上，目前上述迹象已经有所显现。公司主要客户奔驰系和现代系等都以燃油车为主，根据乘联会发布的数据，我国燃油车市场销量已经连续三年下滑，2019年我国燃油车市场零售达1968万辆，2022年仅为1488万辆，三年内份额萎缩近480万辆。

招股书显示，报告期内受现代系汽车销量下降影响，公司现代系业务已逐步减少。

综合毛利率波动明显

报告期内，世盟股份综合毛利率波动明显，分别为23.39%、18.13%、19.95%。

细分来看，公司多个核心业务的毛利率下滑。其运输业务的毛利率从2020年的32.36%下降10.92个百分点至2022年的21.44%；干线运输业务的毛利率也从2020年的15.83%下降6.03个百分点至2022年的9.80%；仓储业务的毛利率更是从26.83%降至8.98%。

对此，世盟股份解释称，2022年公司运输业务毛利率较上年下降是因为当年燃油燃气价格上升；仓储业务毛利率下降主要因奔驰系新增项目处于导入期，同时利乐北京仓储成本上涨。而干线运输业务毛利率呈下降趋势的原因主要为公司部分项目采用外协运力，且毛利率较高的现代系业务逐步减少。

如果未来世盟股份不能对现有客户维系以及在新客户拓展领域保持竞争优势，将对公司的经营业绩产生不良影响；此外，如果公司业务结构以及各项成本发生不利变化，公司的综合毛利率也将存在下降风险。同时，未来随着同行业企业数量的增多和规模的扩大，市场竞争将日趋激烈，行业的供求关系可能会发生变化，公司的综合毛利率也将会受到不利影响。

长江商报记者还注意到，世盟股份经营性现金流呈下降趋势。

报告期内，世盟股份经营活动产生的现金流量净额分别为6612.37万元，4309.24万元和155.76万元，两年下降97.6%。

在招股书中，公司解释称，2021年度，公司经营活动产生的现金流量净额有所减少，主要系2021年下半年新增奔驰系客户堆场暂存箱等业务，对账结算需要时间，回款暂时延迟导致销售商品、提供劳务收到的现金减少。2022年度经营活动净现金流大幅下降，主要系由于奔驰系客户受2022年末经济环境影响回款暂时延迟；公司对客户及供应商的结算账期差异导致存在客户回款慢于供应商支付的情形；以及随着公司规模扩大，自有运输业务量上升，与之相关的燃油费和路桥费基本无账期，亦会对公司现金流量产生影响。