图源：视觉中国

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近日，中国黄金（600916.SH）发布2023年半年报显示，营收与净利润较上年同期均有所上涨。该公司向市场交出一份涨势良好的半年报在意料之中，毕竟今年上半年多重因素影响下，令国际金价呈现冲高回落但整体偏强的行情，国际黄金价格持续走升。钛媒体APP此前走访北京市多家商场发现，店员所报金价不断刷新。

受益黄金需求旺盛，多家盆满钵满

今年上半年，金价曾出现过小幅回落，原因是政策预期调整、全球主要经济体CPI下行等因素。不过，金价很快卷土重来，持续在高位震荡。

国家统计局数据显示，上半年金银珠宝社零数据达1689亿，同比增长17.50%，创下上半年度中国金银珠宝社零数据历史新高，优于整体社零8.20%增长率，是除餐饮类社会消费品外增长最好的消费品类。钛媒体APP在北京市西城区某大型黄金珠宝商场看到，一楼黄金首饰销售区人满为患，每个柜台均被询价人群挤满，平均一名店员需要应付2-3位顾客。

另据中国黄金协会数据，今年上半年，随着经济社会全面恢复常态化运行，国民经济回升向好，全国黄金消费总体呈现较快恢复态势。全国黄金消费量554.88吨，与2022年同期相比增长16.37%。其中，黄金首饰368.26吨，同比增长14.82%；金条及金币146.31吨，同比增长30.12%；工业及其他用金40.31吨，同比下降7.65%。

数据可直观看出，不断攀升的金价，不仅未阻碍消费者购金热情，某种程度上反而进一步刺激购买欲望。无论出于黄金避险，还是作为家庭理财一种方式，又或是二者兼有，总之中国人在2023年上半年除了在“吃”这件大事上投入第一，“买金子”成了第二件大事。

借助东风，中国黄金上半年实现了良好战绩，报告期内，营收约295.68亿元，比上年同期增长16.73%；归于上市公司股东净利润约5.37亿元，比上年同期增长22.31%。如此收入规模，中国黄金认为，在同行中已列为“头部位置”。

银泰黄金（000975.SZ）上半年亦喜分一杯羹，营收约45.72亿元，比上年同期增长14.48%；归于上市公司股东净利润约7.35亿元，比上年同期增长29.83%。与中国黄金对比，银泰黄金营收远不及中国黄金，但净利润却高出其近2亿元。且银泰黄金经营活动产生的现金流净额约15.22亿元，比上年同期增长25.81%。

钛媒体APP注意到，得益于上半年金价震荡上行，银泰黄金合质金销售单价较上年同期增长了约10.67%，合质金销售数量亦增加14.68%。其次，锌精矿和铅精矿（含银）销售收入猛增85%。

菜百股份（605599.SH）2023年半年度业绩预增公告显示，预计归于上市公司股东净利润为3.8亿元到4.3亿元，与上年同期（追溯调整前）相比，预计增加1.32亿元到1.82亿元，同比增长53.12%到73.27%。

菜百股份指出，预增主因是受经济复苏和消费需求释放影响，消费者购买黄金珠宝的意愿增强，公司整体销售情况向好，以及公司积极拓展营销网络，门店数量较同期有所增加，实现销售增量所致。

截至目前，周大生（002867.SZ）虽未发布半年报，但今年一季报，其营收与净利润分别增长49.65%、26.06%，一季度营收超40亿元，其业绩增长同样得益于“外部经营环境趋稳向好，黄金类产品消费市场热情持续”。同样目前未发半年报的老凤祥（600612.SH）一季报显示，净利润较上年猛增76.10%达7.16亿元，营收增长33.17%达245.59亿元。

凡事无绝对，潼关黄金（00340.HK）是例外，该公司发布一份“盈利警告”称，中期业绩录得营业额约6.77亿港元，较2022年同期1.8亿港元增加约277%，但净利润约1600万港元，较上年同期3000万港元减少约47%。

潼关黄金增收原因主要是，自2022年下半年起，该公司开始扩展黄金相关业务至黄金回收，包括通过从其它供应链企业购买旧黄金并由分包商精炼，并销售实物金锭，此业务为中期营业额贡献约4.84亿港元。不增利的原因则是，已采矿石的每吨平均金品位较低，以及产生更多挖掘成本。麻绳专挑细处断，截至8月19日收盘，潼关黄金每股跌5.56%，报收于每股0.510港元，总市值20.76亿元。

修内功获认可，多项坏账收回难

中国黄金上半年虽业绩增长，但经营活动产生的现金流净额仍是负值，约-18.43亿元，上年同期约-7.51亿元。

针对现金流不佳的状况，中国黄金在财报中表示，主因是加盟体系上半年首饰展销应收款项未收账期所致。营收增长的同时，营业成本亦增加16.87%，销售费用减少15.31%，管理费用增加24.21%，财务费用减少37.35%。该公司上半年研发费仅1313.92万元，比上年同期微增1.15%，低于约1468.79万元的广告宣传费用。方正证券研报认为，中国黄金“费用控制效果显著”。

中国黄金费控修内功这一项虽得到机构认可，但值得注意的是，半年中“按单项计提坏账准备”表格中显示，星光珠宝集团股份有限公司、合肥骏格商贸有限公司、中钜（福建）珠宝首饰有限责任公司、河北恒德金典商贸有限公司等13家公司加上“其他款项”，合计账面余额约9428.84万元，坏账准备约9428.84万元。这13家公司均显示“无偿还能力”，其他款项一栏显示“无法收回”。

与此同时，“按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款情况”表中，排在第一位的债务人是京东集团，账面余额约3.9亿元，占应收账款合计的比例9.62%，坏账准备约390万元。其余四家分别是南昌市汇金珠宝首饰有限公司、江苏国万黄金珠宝有限公司、浙江金德尚珠宝有限公司、西安市天世源实业发展有限公司。5家公司账面余额合计约11.02亿元，占应收账款合计的比例为27.18%，坏账准备约1101.74万元。

截至2023年6月30日，合并资产负债表显示，中国黄金资产总计约123.50亿元，负债合计约53.12亿元。43%左右的资产负债率虽然通常情况下不足以拉响警报，坏账背后是否意味着对外经营合作需要更谨慎、优化的必要值得引起注意。

截至8月19日收盘，中国黄金股价未受半年报增长利好，每股报收于11.20元，下跌1.93%，总市值188.16亿元。

针对该公司盈利预期，方正证券研报指出，该公司在投资金条产品市场占有率常年稳居国内第一，同时以全产业链布局为品牌战略发展方向，以此获得稳定盈利能力，发挥规模经济和协同效应，减少流通环节，降本增效。随着国民收入提升，对黄金珠宝消费需求提升，公司业绩有望持续增长。

国元证券研报则指出，中国黄金深耕黄金品类，加码布局培育钻石，预计2023-2025年公司实现归母净利润10.26/12.09/13.83亿元，EPS为0.61/0.72/0.82元，对应PE为19/16/14x，维持“买入”评级。同时提示，该公司存门店拓展不及预期，金价波动不确定性，新业务孵化不及预期及行业竞争加剧等风险。(本文首发于钛媒体APP，作者|方璐)